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2019年5月宏觀數據點評-五月數據到底是好是壞

作者: 謝亞軒,張一平,羅云峰,劉亞欣,高明,林澍,張秋雨
時間: 2019年06月17日
重要性: 一般報告
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摘要: 報告名稱:2019年5月宏觀數據點評-五月數據到底是好是壞
研究員:謝亞軒,張一平,羅云峰,劉亞欣,高明,林澍,張秋雨
報告類型:宏觀經濟*點評報告
報告日期:20190617

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【內容摘要】

事件:
根據國家統計局2019年6月14日公布的宏觀經濟數據:2019年5月規模以上工業增加值同比增長5.0%,社會消費品零售總額同比名義增長8.6%,全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長5.6%。

評論:
5月工業增加值增速的回落幅度是比較超預期的,5月工業增加值同比增長5.0%,比上月回落0.4個百分點,1-5月累計增速也從1季度的6.5%回落到了6.0%。工業生產形勢的惡化還是跟總需求水平的萎縮有較大的關系。一方面,4月政策微調后,國內投資需求受影響,基建和房地產投資需求增長在2季度陷入停滯;另一方面,貿易戰的沖擊對外需影響也比較明顯,5月出口交貨值同比增速僅為0.7%。過去兩個月需求的抑制了工業生產的速度。

固定資產投資增速回落在意料中。土地購置費高增長的不可持續性是今年房地產投資增速下滑重要因素,土地成交價款今年以來持續負增長,這預示著下半年土地購置費將以更多的速度回落。基建投資增速則依賴于政策節奏,2季度政策往回收,基建投資增速就難以延續此前的回升勢頭,5月增速回落0.4個百分點至4.0%。

5月社零同比增長8.6%,較4月回升1.4個百分點。社零增速回升與多個因素有關:其一,五一小長假對消費有促進作用;其二,汽車零售不再拖累社零增速,5月汽車零售同比增長2.1%;其三,價格因素對社零名義增速有推動作用,5月價格因素對社零名義增速貢獻了2.2個百分點,這是今年以來的最高水平。

5月數據里的好消息是制造業投資增速小幅反彈,民間投資增速回落幅度明顯收窄。5月制造業投資同比增長2.7%,比上期回升0.2個百分點,民間投資同比增長5.3%,僅比上期回落0.2個百分點。制造業投資和民間投資需求的改善是經濟內生動力修復的標志之一。在貿易戰的背景下,這難得的修復需要得到政策更大力度的呵護。因此,專項債可計入項目資本金,不但得到市場的積極反映,也意味著短期內基建投資增速可能將重拾回升態勢。財政政策已經開始調整,我們更期待貨幣政策在通脹壓力下降后的配合。總體而言,5月數據太不上好,但也沒有比4月更壞,反而出現了一些積極的跡象,在貿易戰的壓力下,隨著政策的再次修正,經濟數據繼續明顯走弱的概率正在降低。

目前全球資產價格的變化指向了對需求的擔憂方向,這將緩解通脹壓力,外圍貨幣政策已經有所松動。國內權益市場已盤整一個多月,是時候確定一個方向了,這有賴于國內政策的取向。6月以來的政策調整信號表明,外部壓力下,政策“進補”可能性更高,這權益市場而言不是壞事。通脹壓力下降、經濟放緩可能性高、美債收益率大幅回落,債券市場的基本面情況已經明顯改善。

【摘要結束】
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